Lululemon转型阵痛！女装男装齐发力，能否摆脱瑜伽品牌标签？

3月17日，Lululemon Athletica（LULU.US，以下简称Lululemon）发布了截至2月1日的第四财季及2025财年财务业绩。

2025财年，Lululemon全球净营收约111亿美元，同比增长5%；毛利润约63亿美元，与上年基本持平，但毛利率下降260个基点至56.6%；营业利润同比下降12%至22亿美元，营业利润率下降380个基点至19.9%。

第四财季，全球净营收同比增长1%至36.4亿美元，增速为近三年来最低水平。值得注意的是，去年同期因财年多出一周而形成较高基数。 若剔除这一因素后，第四财季实际同比增速约为6%，但即便如此，仍远低于品牌过去数年连续维持的15%以上高速增长区间。造成这一落差的核心原因，在于北美市场陷入增长停滞。

图源：Lululemon 2025财报

从收入结构来看，美洲地区的营收贡献占比从75%降至71%，中国大陆市场的占比则从13%提升至16%，世界其他地区亦微增1个百分点至13%。

这一结构性变化，直观反映了Lululemon全球增长重心的位移。

图源：Lululemon 2025财报

中国大陆是本财年拉动增长的主要引擎。

2025财年全年，中国大陆净营收达17.55亿美元，同比增长29%；第四财季单季净营收同比增长24%。截至2025财年末，Lululemon在中国大陆的直营门店已超过170家。

与中国市场的表现形成对比，北美市场延续疲软。第四财季，北美地区实现营收26.5亿美元，同比下降约1%。即便感恩节购物季线上销售创下历史单日新高，也未能扭转整体下滑的趋势。

产品层面，Lululemon从第四财季起明显加快了新品推出频率。

女装在配色上回归明亮、高饱和度风格，并在经典紧身裤系列之外，加大了阔腿裤、工装裤等款式的投入，整体向“全天候穿搭”方向转型。

男装则进一步聚焦高尔夫、专业训练等细分场景，意图逐步淡化外界对Lululemon“瑜伽品牌”的固有认知。

从第四财季的分品类数据来看，剔除基数影响后，女装同比增长7%，较二、三财季略有改善；男装同比增长约3%，表现相对一般。

渠道方面，第四财季线上同比增速达13%，高于线下门店增速，一定程度上对冲了客流减少带来的压力。这一趋势的形成，既与北美消费者在通胀压力下趋向线上比价的消费习惯变化有关，也与品牌加大社交媒体广告投放、提升线上转化率的策略密切相关。

然而，盈利能力下滑是本财季财报中难以回避的问题。第四财季毛利率同比下滑约4.6个百分点，据财报披露，主要受两方面因素拖累：一是贸易限制、关税与海关政策调整导致供应链成本上升；二是品牌加大折扣促销力度以消化库存，在控制库存积压的同时，也让渡了部分利润空间。

门店方面，第四财季Lululemon净新开15家直营门店，截至四财季末，全球门店总数达811家。

图源：Lululemon 2025财报

中国市场是本财季开店的主要阵地，策略上以大店为主，在持续加密一线城市布局的同时，本财季还密集进驻昆明、徐州、呼和浩特等省会及核心二三线城市。

与此同时，Lululemon宣布了迄今规模最大的国际扩张计划：2026年将首次进入希腊、奥地利、波兰、匈牙利、罗马尼亚及印度市场。

展望2026财年，Lululemon给出的业绩指引整体偏保守。

公司预计全年净营收在113.5亿至115亿美元之间，同比增长约2%至4%；第一财季净营收预计在24亿至24.3亿美元，同比增长约1%至3%。

区域层面，公司预计2026财年中国大陆净营收将继续保持约20%的增长，第一财季增幅预计在25%至30%。

人事方面，Lululemon同步宣布任命李维斯公司(Levi Strauss Co.)前总裁兼首席执行官Chip Bergh加入董事会，即刻生效，董事会规模扩至10人。

据悉，董事会执行主席Marti Morfitt曾表示，Chip Bergh是一位行业领袖，在指导成功转型、监督全球最具标志性品牌的发展方面拥有可靠的履历，他的加入反映了董事会对持续进行人员更新的承诺。这一任命被外界解读为公司在转型关键期引入外部视角的主动布局。

此外，第四财季公司以约2.691亿美元回购了约143万股股票。